De EBITDA-multiple: handig, maar geen waarderingsmethode
Twee keer per jaar publiceert Brookz de Brookz Overname Barometer, met daarin de gemiddelde EBITDA-multiples per sector. Voor veel accountants en financieel adviseurs is dit inmiddels een vertrouwd naslagwerk: één blik en je hebt een indicatie van wat een bedrijf in een bepaalde branche waard is, toch? Die eenvoud is ook meteen het risico. Een sectorgemiddelde is geen waardering, en wie de multiple zonder correcties toepast, kan een cliënt een verkeerd beeld geven.
1. Een gemiddelde vertelt niet het hele verhaal
De multiples in de Overname Barometer zijn gebaseerd op werkelijke transacties in een periode van zes maanden, per sector. Dat maakt ze waardevol als richtpunt, maar een gemiddelde verbergt vaak een aanzienlijke spreiding in transacties. Binnen één sector kunnen multiples van kleine, eenmanszaak-achtige bedrijven en van grotere, professioneel geleide MKB ondernemingen ver uiteenlopen. Het gemiddelde zegt dus weinig over waar een specifiek bedrijf in die bandbreedte thuishoort.
2. Bedrijfsgrootte en risico wegen zwaar
Kleinere bedrijven kennen doorgaans een hoger risicoprofiel: meer afhankelijkheid van de eigenaar, minder diversificatie in klanten en een kwetsbaardere organisatie. Kopers rekenen dat risico doorgaans terug in een lagere prijs. Een generieke sector multiple houdt hier geen rekening mee, terwijl dit voor een mkb-waardering vaak de belangrijkste correctie is.
3. Groei en marge worden niet meegenomen
Twee bedrijven in dezelfde sector met hetzelfde EBITDA-niveau kunnen totaal verschillende vooruitzichten hebben. Een bedrijf met een groeiend orderboek, sterke concurrentiepositie, terugkerende omzet en stijgende marges rechtvaardigt een hogere multiple dan een bedrijf met stagnerende omzet. De Barometer kijkt achterom naar afgeronde deals; jouw cliënt wil weten wat zijn bedrijf, met zijn eigen groeipad, waard is.
4. Deal-structuur beïnvloedt de uitkomst
Transactieprijzen zijn zelden zuiver. Earn-outs, verkoper-financiering, garanties en de manier waarop werkkapitaal wordt afgerekend, hebben allemaal invloed op de uiteindelijke koopsom. Een gepubliceerde multiple weerspiegelt die specifieke afspraken niet, waardoor twee ogenschijnlijk vergelijkbare deals toch tot heel verschillende multiples kunnen leiden.
Wat kun je als adviseur wél doen?
Gebruik de Brookz Overname Barometer als vertrekpunt, niet als eindpunt. Combineer de sector multiple met een grondige analyse van de specifieke risico’s, groeivooruitzichten en normalisaties van het bedrijf. Leg deze uitkomst bij voorkeur naast een andere onderbouwde methode, zoals een discounted-cashflow-berekening, om te toetsen of de multiple-benadering realistisch uitpakt. Zo voorkom je dat je cliënt verrast wordt zodra een koper met zijn eigen, veel scherpere rekensom komt.
Juist hier ligt een kans voor jou als accountant: je kent de cijfers, de risico’s en de vooruitzichten van je klant beter dan wie ook. Door de sectormultiple te vertalen naar een onderbouwde, bedrijfsspecifieke waardering, til je je adviesrol naar een hoger niveau.
Een goede waardering vraagt uiteindelijk om meer dan een sectormultiple alleen. Software kan helpen om aannames te onderbouwen, verschillende waarderingsmethoden naast elkaar te leggen en het proces reproduceerbaar te maken.
Wil je zien hoe dat werkt? Bekijk dan de bedrijfswaarderingssoftware van ValuePartner.